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谢国忠:一旦通胀退去 中国大陆物价将大幅下跌

作者:恽谒    发布时间:2017-10-01 18:23:04    

新兴经济体需要也可能加息,收紧资本控制在韩国首尔召开的20国集团部长级会议没解决任何问题会议公报承诺,20国集团将不会竞相贬值,并限制经常项目盈余美国特别偏好使用货币政策解决其经济问题,而不管政策是否有效,而美元是全球贸易和大宗商品的定价货币这是全球货币市场不稳定的根源美国的政治趋向正朝着更不利于美元(即稳定全球货币市场)的方向发展 量化再宽松,再糊“纸房子” 今年11月中期选举后,共和党可能赢得众议院的控制权届时,民主党主政白宫,共和党则掌控众议院,美国不会制定有意义的政策,解决其结构性问题美联储将面临刺激经济的更大压力只要短期内通胀维持在较低水平,美联储就有更多借口刺激经济,尽管其实是受迫于政治压力不得已而为之 美联储不久将宣布再度量化宽松(所谓QE II)的规模市场估计其规模在5000亿至1.5万亿美元之间如果公布的数字超过1万亿美元,美元有可能贬值反之亦然虽然美联储公布政策后,货币波动可能有所减缓,但一旦美联储有意施加更多刺激,美元汇率将再次波动,因为货币刺激政策无法解决其结构性问题 自两年前危机爆发以来,美联储的资产负债表已扩大至1.7万亿-2.6万亿美元除非通胀制约其政策自由,或经济复苏到足够水平,否则,美联储的资产负债表可能会继续扩大经济复苏取决于失业率何时开始显著下降,而这需要经济增长率大大超过4%问题是通胀,而非经济增长,将导致美联储改变其政策还有一年的时间在此之前,世界必须准备好应对货币波动 美联储量化宽松政策影响货币市场,而非其预期目标——美国内需内需包括消费、投资和财政平衡美国家庭部门过度杠杆化,而且正应对资产缩水很难看出量化宽松政策所产生的额外流动性,将如何促使住房行业增加借贷和消费如果家庭部门相信多年后将产生高通胀和低利率,即意味着未来的债务负担较轻,量化宽松政策可能会成功因此,居民现在可能会增加借贷但高通胀预期会促使大家出售国债债务市场的崩溃将拖垮经济因此,美联储现在无法创造高通胀预期因此,量化宽松政策无法撬动家庭部门 美国的大公司行业,即上市公司,拥有2万亿美元的现金,占其总资产的6%,为20年来最高水平缺乏流动性似乎是它们最不担心的问题它们用现金或收购其他公司,或回购股份它们分配现金的方式清楚表明,大公司对投资缺乏兴趣另一方面,它们极其热衷于投资新兴经济体它们为此找出诸多借口它们认为,政府可以帮助解决结构性问题,但需要时间美联储的量化宽松政策并没有解除他们的担忧 中小企业行业需要帮助但大银行一般不借钱给它们对银行实施救助进一步导致银行业的集中,因为存户认为,把钱存在能靠政府救助的大银行比较安全原来都是小银行贷款给中小企业,但现在它们不够健康,无法迅速增加贷款大萧条严重削弱它们扩张借贷的资本基础 随着共和党入主众议院,美国进一步采取财政刺激措施的可能性微乎其微由于财政刺激已成为选战中的一句粗话,惟一的可能是,众议院将对行政部门施压,开始像英国那样削减公共开支,而不会批准更多的财政刺激措施因此,量化宽松政策将不会给美国经济基本面带来什么变化 量化宽松可以通过催生另一个泡沫改善内需但资产市场不是候选人由于资产市场还剩余两年的库存供应量,市场不可能很快扭转债券市场已成泡沫,但并不会产生太大的财富效应股市倒是有可能得益于审慎的资产负债管理和国际影响力,上市公司行业相当稳健股市市值一直保持在历史平均水平左右如果股市市值超过平均值50%,家庭部门就能挽回净财富,恢复至危机前的峰值水平因此,居民行业可能会再次借贷和消费 指望另一个泡沫是有风险的鉴于其对上次泡沫的产生及其结果都负有责任,美联储再次追求泡沫就太离谱了自市场开始预期量化QE II政策以来,美国股市大约上扬了10%市场对于美元下跌反应大致相同美元贬值将提升美国公司行业的国际收入现在完全可以此解释市场升值的原因但未来数月,股市可能也会变成泡沫华尔街的收益在下降,因此肯定希望加入这场博弈中就算股市真的产生泡沫,也不会再次鼓励家庭借贷和消费它们对上次经济崩溃记忆犹新,不可能重染恶习 虽然量化宽松不会明显影响内需,但它极大地影响了货币市场美联储刚表示将采取更多的量化宽松政策,市场就已经判断出将要发生的情况 现在的情况和1992年-1997年一样,只不过规模更大美联储放宽货币政策,应对金融危机由于流动性涌入新兴经济体,这些国家的股市大幅上涨国内流动性增加导致房价上涨股价和房价高企催生了大量的融资和投资经济因此快速增长我们现在知道,曾经的繁荣其实只是泡沫投资热潮产生的原因是资金富足,而不是看好未来的收益预期流动性还将导致通胀短期内,通胀将提高企业盈利,同时也会掩盖短期投资的后果一旦流动性减弱,纸牌搭的房子就会轰然倒塌 新兴市场须自谋出路 一旦资金流入新兴经济体的资产市场,比如购买政府债券,货币就会升值,而利率则会下降前者导致通胀降温,暂时证明降低利率是对的后者催高股价和房价两者都会导致投资增加资本流入加速融资在此情况下,一些经济体甚至会出现贸易顺差,因为美元疲软,导致大宗商品价格上涨因此,投资甚至不需要国外资金资产价格上升产生更多消费整体形势看起来很乐观 如今的巴西和15年前的马来西亚颇为相似十年间,巴西雷亚尔兑美元汇率已从4升值至1.7如果没有政府干预,雷亚尔会升值更多巴西每月仍有小额贸易顺差,略多于10亿美元但是,巴西一年的贸易顺差还不及美联储一星期增印的美钞马来西亚尽管早在1995年就开始抵制资本流入,但终究未能幸免于难巴西必须加倍努力,以免重蹈覆辙但可能现在已经太迟了为避免灾难,巴西现在必须制止资本流入,而且还要准备在市场转向之后,阻止抽逃 俄罗斯的贸易顺差是巴西的10倍,但主要是缘于其大量的能源出口俄罗斯的外汇储备高达5000亿美元,几乎是巴西的2倍,足以缓冲外部冲击因此,俄罗斯不会像十年前那样以货币贬值和违约收场然而,一旦流动性撤出,对房产和金融市场的影响将会严重损害俄罗斯经济 中国比巴西或俄罗斯对外部冲击更具弹性不只因为中国的外汇储备中国经济以制造业为主一旦流动性潮水退去,中国的商品价格将大幅下跌,增加其竞争力但是,中国的银行系统很容易受到“热钱”的冲击国内地价普遍被严重高估,可能被高估了三四倍,而银行资产主要被作为土地的担保抵押流动性冲击将导致中国土地市场土崩瓦解,并可能削弱其银行体系 弱势美元政策已使新兴经济体更加脆弱如果美元明年更加疲软,而且更多“热钱”流入新兴经济体,将埋下彻底毁灭他们的种子新兴市场对上次危机仍然记忆犹新,它们必须立即采取行动,控制局势 首先,新兴经济体必须想方设法阻断“热钱”流入忘掉自由市场的教条现在已到生死存亡之时三个月后,市场可能会开始谈论美联储将采取储QE III的政策“热钱”可能会变为目前水平的2倍甚至3倍金融市场总喜欢说,政府干预最终是无效的这完全是无稽之谈 其次,新兴经济体必须果断加息,冷却通胀,消除资产泡沫后者无异于自杀十年前,泡沫破灭几乎扼杀了所有新兴经济体如果泡沫再次破灭,它们可能就会就此灭亡经济危机发生时,泡沫破灭导致政治动荡两者之间的相互作用可使经济在很长、很长的时间内陷于停滞如果你不记得十年前的情形,看看如今的美国、英国、西班牙、希腊,还有爱尔兰还要目睹更多泡沫有害的教训吗 国际社会应放弃干预美国的企图受其国内政治驱动,美国愿做的总会做,即使在别人看来,其行为近乎疯狂美国可以摆脱这种疯狂的循环美国需要首先把造成上次泡沫的人关进监狱,而不是拼命寻找什么快速解决方案,这才是明智的 新兴经济体们,自谋出路吧!

 

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